La liquidité devient une stratégie. Et le 30 juin, une échéance.
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Publié le 30 juin 2026 · Newsletter Private Markets Square · 7 min de lecture
Édito : Le non coté n’est plus une option. Il devient une brique d’allocation
Pendant longtemps, intégrer le non coté dans une allocation patrimoniale relevait d’un choix de conviction. À partir du 30 juin 2026, ce choix devient, pour une partie du marché, une obligation réglementaire.
La loi Industrie Verte impose désormais un plancher d’actifs non cotés dans la gestion pilotée des contrats d’assurance-vie et des PER : au moins 4 % pour un profil équilibré, 8 % pour un profil dynamique, le profil prudent restant hors obligation. Pour les PER, la part minimale doit être atteinte au plus tard le 30 juin 2026.
Ce basculement change la nature même de la conversation entre le conseiller et son client. Le non coté ne se justifie plus seulement par sa performance : il s’inscrit dans le cadre par défaut de l’épargne longue française.
Mais une obligation d’allocation ne dit rien de la qualité de ce qui est alloué. Démocratiser l’accès sans renforcer la pédagogie et la sélection, c’est exposer les épargnants à des produits dont la qualité reste très inégale. Notre conviction chez AirFund n’a pas changé : la démocratisation durable du non coté repose sur trois piliers indissociables — l’accès, la pédagogie et la sélection.
Market Pulse : Le secondaire, trois chiffres qui changent la donne
Si un segment résume la transformation du private equity en 2026, c’est le marché secondaire. Longtemps perçu comme une solution de repli, il s’impose désormais comme une stratégie à part entière.
1. Un marché qui a changé d’échelle
Selon l’enquête Lazard, le marché secondaire a atteint un volume de transactions estimé à 233 milliards de dollars en 2025, soit une hausse de 53 % sur un an — après une année 2024 déjà record. Pour mémoire, ce marché ne pesait que 26 milliards en 2013.
2. Le moteur n’est plus la décote, c’est la liquidité
La perception du secondaire comme « marché de la détresse » appartient au passé. Les portefeuilles de Buyout s’échangeaient en moyenne à 94 % de leur valeur nette d’inventaire en 2025 : le marché n’achète plus à prix cassé, il paie pour la qualité.
3. Les GP-led franchissent un seuil historique
C’est la vraie nouveauté structurelle. Les opérations GP-led représentent désormais 46 % des volumes mondiaux, une quasi-parité avec les LP-led, et ont franchi pour la première fois la barre des 100 milliards de dollars en 2025. Les projections suggèrent que les véhicules de continuation pourraient représenter 30 % à 40 % de l’ensemble des sorties de private equity d’ici deux ans.
Notre conviction : La liquidité n’est plus le prix à payer, elle devient un outil de gestion
Pendant des décennies, le private equity reposait sur une équation simple : une performance potentiellement élevée en échange d’une faible liquidité. L’immobilisation du capital était un fondement du modèle, pas un défaut.
Ce qui change aujourd’hui, c’est que la liquidité cesse d’être subie pour devenir pilotée. Côté gérant, privilégier un fonds de continuation plutôt qu’une cession à un concurrent est cohérent lorsqu’un actif présente encore un fort potentiel et que la relation avec le management fonctionne bien.
Cette sophistication a toutefois un revers que le conseiller doit comprendre. Dans une opération GP-led, le gérant se trouve simultanément des deux côtés de la transaction : vendeur pour le compte des LP du fonds initial, et acheteur via le nouveau véhicule. Ce conflit d’intérêts structurel n’est pas rédhibitoire — il est encadré — mais il impose une vigilance accrue sur la gouvernance et les frais.
Dans un marché où la liquidité devient une stratégie, comprendre comment un gérant gère ses sorties devient aussi important que sa capacité à sélectionner ses entrées.
Expert View : Evergreen ou fonds fermé, bien choisir la porte d’entrée
La montée en puissance des fonds evergreen accompagne directement la démocratisation imposée par la réglementation. Mais les deux structures ne répondent pas aux mêmes besoins.
Le fonds fermé (millésimé) a une durée de vie définie. Le capital est bloqué jusqu’à la liquidation et capte pleinement la prime d’illiquidité, avec des appels de capitaux échelonnés et un effet de courbe en J sur les premières années.
Le fonds evergreen est permanent et accessible en continu : pas d’effet de courbe en J, diversification naturelle entre millésimes, ticket d’entrée plus accessible. Revers : une poche de liquidité de 10 à 20 % qui pèse sur la performance, pour environ 1 à 2 points de rendement annuel.
Le point de vigilance commun : la liquidité n’est jamais garantie. Les fenêtres de rachat des evergreen sont périodiques, plafonnées, et peuvent être suspendues en cas de pression sur les rachats. La crise des véhicules de dette privée américains de début 2026 en est l’illustration directe.
Six dimensions structurent toujours l’analyse d’un fonds : l’équipe, la stratégie, le track record, les risques, les frais et le calendrier. À cette grille s’ajoute désormais une septième question : quelle est la mécanique de liquidité réelle, et que se passe-t-il quand elle est mise sous tension ?
Fund Insights : Otentiq Private Infrastructure III
Le fonds du mois est un cas d’école de la tendance évoquée plus haut : Access Capital Partners (14,4 Md€ sous gestion) ouvre son expertise institutionnelle à la clientèle patrimoniale, et distribue son premier véhicule infrastructure via AirFund. Quelques points qui devraient retenir votre attention :
Zéro carried interest. Le sponsor ne prélève aucune commission de surperformance — une structure de frais rare sur ce segment, directement favorable au client.
Un fonds « parallèle » du programme institutionnel. Les clients privés co-investissent sur les mêmes deals que les institutionnels d’Access — pas une gamme retail au rabais.
Du concret, pas de la promesse. Co-investissement sur 15 à 20 infrastructures européennes essentielles : numérique, énergie, transport, environnement.
Des actifs qui distribuent. Infrastructures opérationnelles à flux récurrents, contrats souvent indexés à l’inflation, décorrélés des cycles boursiers — le profil défensif que beaucoup de clients recherchent.
Une fenêtre Early Bird. Frais de gestion réduits pour les souscriptions avant le 30 janvier 2026. Closing prévu en décembre 2026, ticket d’entrée dès 100 000 €.
Fund Insights : MCF Access Feeder S.L.P. — un accès au capital-investissement santé
Lancé en avril 2024, le fonds MCF Access Feeder S.L.P. permet d’investir aux côtés de clients institutionnels dans le fonds maître MED Access S.L.P., géré par la société ARCHIMED, spécialiste reconnu de l’investissement dans le secteur de la santé.
Les équipes de Mata Capital et d’ARCHIMED ont présenté les dernières actualités du fonds maître : convictions sur le secteur santé, sociétés en portefeuille et perspectives de développement. Deux ressources sont à votre disposition pour approfondir :
Replay du webinaire d’actualités — le point complet des équipes de gestion.
Présentation commerciale actualisée — les caractéristiques et le positionnement du fonds.
Nous sommes à votre entière disposition pour vous présenter ce fonds plus en détail, ainsi que ses dernières performances, sur simple demande.
Inside AirFund : C’est aujourd’hui que l’échéance prend effet
Nous y sommes : l’échéance réglementaire du 30 juin entre en vigueur aujourd’hui. Les professionnels du patrimoine font désormais face à une double exigence : intégrer le non coté dans davantage d’allocations, et continuer à expliquer clairement pourquoi tel fonds plutôt qu’un autre.
C’est le rôle de la plateforme AirFund : rendre l’analyse des fonds non cotés plus lisible et plus accessible. Les 2-pagers fonds résument en quelques pages l’essentiel — stratégie, raisons d’investir, allocation cible, caractéristiques, frais et risques. Le tout complété par Ask AirFund, notre assistant intégré, pour naviguer dans la documentation et préparer un échange client.
Events & Community : Merci de nous avoir retrouvés à Occur Paris
Les 25 et 26 juin, AirFund était présent à la rencontre Occur Paris, au Pré Catelan, pour deux journées d’échanges avec les professionnels du patrimoine sur les grandes tendances des marchés privés et l’intégration du non coté dans les allocations clients.
Merci à toutes celles et ceux qui sont venus échanger sur notre stand et lors des prises de parole. Ces rencontres nourrissent directement notre conviction : dans cette nouvelle phase de marché, le rôle du conseiller — comprendre, sélectionner, expliquer — n’a jamais été aussi central.
Glossaire
GP-led / LP-led : opération secondaire initiée respectivement par le gérant ou par l’investisseur.
Fonds de continuation : véhicule créé par un GP pour prolonger la détention d’actifs au-delà de l’échéance du fonds initial.
Evergreen : fonds permanent, à fenêtres de rachat périodiques.
NAV : valeur nette d’inventaire.
Courbe en J : profil de rendement négatif sur les premières années d’un fonds fermé. Gestion pilotée : mode de gestion déléguée d’un contrat d’assurance-vie ou PER.
Notes & avertissement
Communication publicitaire. Informations réservées aux professionnels du patrimoine. AirFund / ONEWEALTHPLACE est agréée en qualité de Conseiller en Investissements Financiers (CIF), référencée à l’ORIAS sous le n°24004281, membre de l’ANACOFI, association agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
Les détails des fonds sont accessibles uniquement aux conseillers enregistrés à l’ORIAS et disposant de l’agrément CIF. Veuillez vous référer au prospectus / document d’informations du FIA et au document d’informations clés (DIC PRIIPs) avant toute décision finale d’investissement. Les objectifs de performance cités sont communiqués par les gérants ; ils sont indicatifs, non contractuels et non garantis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les investissements en Private Equity et actifs non cotés présentent des risques significatifs : risque de perte en capital (totale ou partielle), illiquidité (immobilisation sur 8 à 12 ans), absence de garantie de performance, valorisation périodique non temps réel, exposition aux cycles économiques et au risque de change. La performance supérieure observée historiquement par rapport aux marchés cotés constitue la contrepartie de cette illiquidité et de ces risques. Cette communication ne constitue ni un conseil en investissement, ni une sollicitation, ni une offre.
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